【核心逻辑】临近两会，市场对基建稳增长、地产放宽政策存在预期，如近期上海发布关于的沪七条政策；以及对华北部分地方在两会期间高炉负荷不低于30%自主减排的通知，成材在供应端有收缩预期，以及成材价格在低估值下存在炒作预期。从基本面看，钢厂盈利回升，支撑铁水高产量以及铁水后续有增产驱动；从季节性规律看，节后铁水也有缓慢回升的季节性规律。目前高炉利润尚可，钢厂也要增产的驱动，节后电炉也有季节性复产的规律，但华北地区短期内受到行政减产的通知，供应端的压力可能延迟到两会后显现。目前本周螺纹产量165.1万吨，环比-3.09%，处于近5年历史同期最低水平，建筑需求的启动可能需要等到正月十五之后，螺纹的产量可能才会逐步回升；热卷产量309.61万吨，环比上周基本持平。需求端，螺纹表观消费33.55万吨，处于近5年同期较低水平，根本原因节后建筑施工工地还未正式开工，后续需求会逐步回升，但终端需求恢复偏慢，新开工面积累计同比-20.4%。热卷表观消费也偏低，等待节后的回升情况。库存端，螺纹库存处于历史同期偏低水平，仓库存储上的压力比较小，热卷库存处于历史同期顶配水平，呈现超季节性累库，若节后需求恢复情况一般，仓库存储上的压力依然不小，成材基本面压力仍存。
【南华观点】短期内政策预期支撑盘面，但成材基本面偏弱限制上升空间，等待两会后政策的落地情况和库存的去化速度。
【盘面信息】05合约日内低位反弹，收阳线。美元指数上涨，金银大跌，油价大涨。05大涨。
【信息整理】1.根据Mysteel卫星多个方面数据显示，2026年2月23日-3月1日期间，澳大利亚、巴西七个主要港口仓库存储的总量1278.3万吨，环比下降139.3万吨，库存规模小幅回落。当前库存量仍高于年初以来的平均水平。
2. 伊朗局势升级对全球铁矿石供应实质性影响极低，因伊朗出口仅占全球1%、对华进口占比约0.75%，且2026年全球发运同比增长显示供应充裕。冲突更多通过推升原油及海运费成本，叠加市场情绪扰动，对价格形成短期支撑，但未改变供需宽松的基本面格局。
【南华观点】当前铁矿石市场呈现供需博弈格局。供应端压力持续，非主流矿发运保持高位，矿山在“囚徒困境”下倾向于能产尽产，压制价格上方空间。燃油价格持续上涨后，可能对运费有成本抬升的作用。需求端，铁水产量虽短期回升，但受两会季节性限产及悲观预期影响，后续可能先降后升；成材库存高位且累库较快，出口接单走弱。库存重新累库，但钢厂在低价有补库支撑。市场对经济刺激预期偏弱，悲观预期已较充分计入当前偏低估值。在宏观波动窗口期，价格持续下行空间存在限制，但缺乏上行驱动，操作上建议“看空不做空”，关注预期差可能。
【盘面回顾】昨日双焦盘内拉涨，焦煤05最高触及1130，夜盘高位震荡。JM05收1117涨1.59%，J05收1683涨1.32%。
1. Mysteel煤焦：行业企业已逐步恢复开工状态，产能释放态势良好。企业节后的产能利用率50%以上的占比达62.8%，产能利用率10%-50%占比31.75%。
2. 目前唐山多数钢厂已计划高炉压产30%，烧结限产30%-50%，部分钢厂已有高炉检修计划，检修时长多数在5-7天，预计3月上旬唐山市场高炉铁水呈现下滑，到中旬则会恢复，整体影响量较为有限。
【南华观点】伊朗最高领袖遇袭身亡，近期风险资产波动可能加剧，提醒投资者注意风险防范。目前国内煤矿正处复产阶段，后续需关注两会前后安全生产检查对焦煤供应的潜在扰动。进口方面，澳煤价格持续下跌，但内外价差倒挂仍较严重，预计后续炼焦煤到港量将维持低位。而春节后蒙煤通关恢复较快，且车数高于往年同期，其增量可部分对冲海煤减量，因此海煤到港收缩暂未成为盘面交易主逻辑。焦炭方面，受产地入炉煤成本下跌及蒙煤报价跟跌盘面影响，即期焦化利润有所改善，预计焦企开工率将小幅回升。下游成材价格重心下移，唐山钢坯、卷带钢超预期累库，钢厂盈利压力增大，未来几周焦炭或面临提降风险。展望后市，3-4月进入终端需求验证期，现实数据重要性提升。考虑到今年春节偏晚，节后复工节奏可能较慢，若出现“国内矿山复产超预期”与“宏观情绪转弱”的组合，煤焦价格或将面临较大的下行压力。
【盘面回顾】昨日硅铁主力收5786，环比+1.12%；硅锰主力收6118，环比+1.16%
【核心逻辑】上周上半周市场传言南非拟征收锰矿生态税，刺激锰矿价格坚坚挺，南非South32 3月锰矿报价4.5美元/吨度，环比+0.1美元/吨度；南非UMK 3月锰矿报价4.45美元/吨度，环比+0.13美元/吨度市场担忧后续发运受限，硅锰带动硅铁的上涨，下半周受到硅铁产区榆林实时差别电价的消息，硅铁带动硅锰的上涨。铁合金下方受到成本端的支撑的情况下，消息面的驱动以及临近两会市场预期本身较强的情况下，容易驱动铁合金的上涨。铁合金基本面看，供应端硅铁和硅锰均产于近5年同期最低水平，并且铁合金利润亏损，复产的驱动不大，供应端的压力相对不大，需求端随着铁水的复产和钢厂盈利率的回升，对铁合金需求是存在支撑的，主要的矛盾点在于硅锰自身的高库存，硅锰库存本周39.83万吨，位于近5年历史同期顶配水平，同比+241.89%，去库压力较大。硅锰上方受到高库存的压制，硅铁库存中性基本面稍好于硅锰。
【南华观点】短期看硅锰价格受到锰矿消息面的扰动支撑，但后续随着情绪释放以及高库存的压制，产业端有套保进场的驱动；硅铁的基本面较好，以及下方成本支撑，但受限于黑色下游基本面偏弱，上升空间或有限。
